周期与信号聪明资金如何穿越化工的寒冬

其实市场总喜欢去追价值，大家都觉得传奇投资靠的是眼光，或者干脆直接归因于“大师选对了票”，不过我想说，关键还得看时机，有时候，信号远比价值本身更重要，然后你才发现，市场往往只看到了“底部买入”，却很少看到“其实人家是在拐点出手”。

巴菲特收购OxyChem，虽然看起来是一次私有化操作，有人觉得这属于保守的长期布局，但是我更倾向于把它当做一个强烈的周期信号，其实他不是想捡便宜货，而是在押注一个大周期的上行节点，他用资产去和时间做朋友。

我认为真正有洞察力的投资，不是在盲目跟进别人发出的信号，而是要能提前拆解这些信号，甚至走在前面，只有这样，Alpha才能真正被抓住，然后别人才只能望其项背。

化工行业其实就是这样一段故事，看似低迷，实际蕴藏巨大机会，不过这个机会不是靠单一产品的涨跌，更是周期、结构和宏观因素之下的复合火箭。

大家或许已经知道，美国过去几年利率高企，你买房贵，企业融资难，资产价格一度被压制，比如美国地产直接就遭到重击，而OxyChem主营的氯碱化工（包括PVC等）不仅是地产链条上的关键原料，还是资本周期的受害者，然后就在这样的背景下，同行公司Westlake甚至在2025年就陷入明显亏损，由此可见，高利率的压力其实并不是局部的，而是全行业的恶浪。

不过现在风向却彻底变了，由于美国开始降息，大家房贷压力没了，市场普遍预期未来还会继续降息，然后三十年房贷利率已经从去年高位回落，这些现象其实都是周期式复苏的先兆，由此带来的第一个后果，就是周期性行业会率先反弹，比如一旦地产链修复，PVC需求势必逆转，供给端早已开始收紧，随着产能不再扩张，后续弹性就更大。

其实我更关心这些信号映射到国内市场会如何变化，对于巴菲特选择OxyChem的底层逻辑，我们不妨参考一下国内聚氨酯（MDI）行业，因为MDI是典型的强需求弹性行业，这几年受全球宏观影响跌得凶，但是只要需求一点火，盈利恢复就特别快，尤其是欧美带动需求，国内企业全球布局正好吃上第一波利好。

以万华化学为例，在海外资产布局完成后，过去三年出口增速虽然有所放缓，但是产能的全球占比持续提升，举个例子，据2023年公开数据，万华全球市占率已超过23%，另外，MDI作为高附加值品种，每吨利润弹性远高于基础化工，换句话说，一旦欧美地产复苏，MDI盈利修复会比PVC快很多，而且弹性更直接，这些其实都是周期拐点带来的可观机会。

PVC的故事又不太一样。大家普遍认为PVC受制于中美地产周期，但实际上，PVC的复苏逻辑正在悄悄改变。原因就在于全球需求的再分配。2021年以来，不仅中国，美国的地产都显著下滑，造成供给过剩，但你东南亚、印度等新兴国家持续增长，对PVC的需求正在快速提升。根据相关行业协会数据，2023年印度PVC需求同比上涨近7%，同期东南亚国家合计增速超过4%，这些市场已经在悄然消化全球多余产能，由此可见，PVC的长期复苏其实已经被新兴国家接力。

还有，供给端其实也非常关键。过去两年，全球PVC扩产明显放缓，比如中国产能2022年同比仅增3%，美国甚至出现部分老厂停产，这导致国内外供给都趋于收紧，供需格局稳步改善，接着一旦新兴国家持续拉动，PVC的需求底部反弹就会变成长期成长逻辑，而不是一波流。

如果再多看一个例子，中国家居行业其实也在经历类似变局，过去家装需求萎缩，PVC制品下游不景气，但是最近家居出口暴增，比如据海关总署数据，2024年一季度中国家居制品出口同比增幅超过8%，东南亚市场拉动十分明显，这些都直接为PVC复苏提供了新动力，从而加速行业底部出清。

那么现在你会发现，大师和我们最大的区别，并不是谁能看懂行业价值，而是谁能提前识别周期与结构的临界点，伯克希尔买OxyChem，是在宏观拐点出手，而不是简单地追，“便宜的资产”，我们如果学会周期、行业、供给和需求四个层面联动去思考，才能真正把握机会。

综上所述，市场其实正处于历史性的拐点，同时周期与结构的双重推动，化工行业的两阶段火箭正在点火，战术反弹与战略反转并存，MDI与PVC的复苏路径或许时间有先后，但本质都是宏观和结构驱动，聪明资金选择时机，而不是简单盲目追价值。

那么最后问题来了，你认为下一个周期拐点会出现在哪个行业？又或者，这样的跨周期投资信号，是否能在智能制造、新能源等板块同样适用？欢迎大家一起思考和讨论。